新三板改革超预期！全面降低投资标准，精选层100万起投发布时间：2019-12-31 16:44:30

财联社（深圳，记者 覃泽俊）讯，12月27日，全国股转发布实施首批7件全面深化新三板改革有关业务规则，标志着新三板全面深化改革正式落地实施，改革“蓝图”进入“施工”阶段。

本次发布的业务规则主要考虑市场分层、股票交易和投资者适当性属于改革的前提性、基础性制度安排，共计发布了7个文件。其中包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》3个基本业务规则，《特定事项协议转让细则》《股票异常交易监控细则》2个业务细则，和《投资者适当性管理业务指南》《特定事项协议转让业务办理指南》2个业务指南。业内人士指出，本次改革总体上看超出市场预期，这体现了监管部门的魄力、决心与信心，也会为新三板带来新一轮升级的周期。

投资门槛降至最低100万元

根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，挂牌公司申请公开发行并进入精选层时，需符合四大条件之一。符合规定的精选层挂牌公司可以直接向证券交易所申请上市交易。

除《分层管理办法》和《股票交易规则》外，全国股转公司今天正式发布了修改后的《投资者适当性管理办法》，主要从三方面对投资者适当性管理进行了调整：

一是调整完善投资者准入资产要求。在分析借鉴境内外证券市场经验和充分考虑新三板各层级企业特征和制度安排的基础上，全国股转公司对投资者适当性标准进行了调整和差异化设置。改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。

二是将个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产，提升可操作性，防范违规开通交易权限的风险。

三是优化投资者适当性持续管理。落实证监会《证券期货投资者适当性管理办法》的相关精神，要求主办券商结合投资者信息及其参与挂牌公司股票交易的情况，及时更新评估数据库，主动调整投资者适当性匹配意见，取消主办券商督促投资者持续符合资产标准的规定。

资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南表示，精选层100万元的标准相比科创板50万元来讲已经是相对合适的门槛了，客观地反映了精选层和科创板企业投资风险的相对大小，这也是多层次资本市场实行投资者适当性差异化的合理举措，引导投资者认知风险理性投资，为新三板全面深化改革营造良好的环境，有利于中小投资者合法权益的保护，进一步促进多层次资本市场持续健康发展。而创新层150万元和基础层200万元，实际相比精选层已经是很大程度上缩小了新三板内部三层之间的投资门槛了，未来新三板三层的合格投资者数量将会大致相同，不会相距很大，有利于新三板流动性的整体向好，监管层也是用心良苦。

但周运南同时提醒，降门槛的目的不是为了给历史的新三板寻找解放军和接棒者，投资者适当性的改革完善主要是为新三板全面综合改革提供更多的投资者、更充沛的资金、更好的交易。降低门槛只是解决新三板流动性困境的必要条件，并不是充分条件，仅仅依靠降低门槛这一个政策的单兵突进是无法真正打破新三板流动性的僵局，只有全面深化新三板改革并推进一揽子政策尽快全部落地才是解决新三板流动性和新三板市场可持续发展的充分必要条件。

改革总体超预期

联讯证券研究所新三板负责人彭海表示，精选层门槛基本在市场预期内，新三板整体门槛降低有超市场预期。

彭海解释，精选层100万理论有将近241万户符合要求，200万也有超过150万户符合要求。所以整体来说相较2018年底新三板合计43万户（其中大部分为董监高账户）来说，市场参与者数量将会得到大幅的改善。同时时引入公募基金等机构账户绝对数量也会有小幅的增加，但机构账户是长期稳定资金的重要来源，从而有利于改善市场流动性水平，提升投融资功能。整体来说市场流动性将会得到大幅改善。彭海指出，改革细则出台后意味着新三板改革进入实质阶段。市场各主体可根据细则实操，为精选层首批企业加速进程。

东北证券研究总监付立春同样认为，新三板的改革超预期，升级阶段可期。付立春表示，新三板规则体系正式落地，相比征求意见稿整体变化不大，但有关键标准超预期。

“具体来看，《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》中，对精选层入选标准一有所降低，要求最近两年加权平均净资产收益率平均从不低于10%下调到不低于8%。这对创新层企业进精选层有比较关键的意义，预计很多企业会选择标准1,而ROE的标准过高会成为一个实质的障碍。这条修改具有积极意义也符合我之前的建议与预期。”付立春说。

同时付立春进一步表示，另外，《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》的修改远超出市场预期。对于精选层的100万的资金门槛，是在考虑错位发展情况下的理想标准。新三板投资者的门槛整体大幅下降，会带来投资者和资金的大幅增量。新三板企业多、融资需求旺盛与投资机构少、资金供给不足的根本失衡有望得到相当大程度的缓解。

总体来看新三板改革的力度大、进度快，超出市场预期。这体现了监管部门的魄力、决心与信心，也会为新三板带来新一轮升级的周期。

投行界资深人士对此则持有不同观点。资深投行人士王骥跃对财联社记者表示，对于新三板改革来说，制度只是一方面，更重要的是公司质量，公司质量提高，才是最根本的事。王骥跃进一步表示，公司有有吸引力了才有投资价值，有竞价交易才有市场，再加上有融资功能。谈到对新三板未来的期许时，王骥跃认为，可以对一些公司采取清退手段，大多数基础层公司挂牌价值早已丧失。

周运南预测，下周的做市指数899002应该会在场内存量投资者手中的存量观望资金和增量资金的推动下迎来一波大反弹，个股涨幅最大的可能会是创新层中低市盈率的低价准精选层概念股。

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原文引用自“财联社”

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